Die Verbesserung ihrer Positionierung am Markt und die Suche nach Innovationen und Wettbewerbsvorteilen sind für die meisten Unternehmen kaum mehr durch organisches Wachstum zu bewältigen. Unternehmenskäufe und –verkäufe (Mergers & Acquisitions - M&A) sind daher zu einer attraktiven, wenn auch mit Risiken verbundenen, strategischen Alternative geworden.
Nur ca. 50% aller Unternehmenstransaktionen (Strategische Partnerschaften, Unternehmenskäufe und -verkäufe) sind nach empirischen Studien erfolgreich und erhöhen dauerhaft den Unternehmenswert der Nachfolgeunternehmung. Erfolgreiche Fusionen und Akquisitionen müssen daher mit einer klar definierten Vision begonnen werden und einem transparenten und vorab definierten Prozess folgen. Die Rollen und Verantwortlichkeiten in diesem Prozess müssen klar definiert sein. Externe Kompetenzträger sollten am Prozeß beteiligt sein.
Es lassen sich zwei Grundtypen des Unternehmenskaufs unterscheiden:
Ob im Einzelfall ein Share Deal oder ein Asset Deal zu bevorzugen ist, hängt von einer Vielzahl von Faktoren ab, die im Einzelfall unterschiedliches Gewicht haben können. Zu diesen Faktoren gehören u.a.
Dies ist eine der wichtigsten Fragen bei einer M&A-Transaktion. Hierfür bieten sich verschiedene Bewertungsverfahren an, wie zum Beispiel das Ertragswertverfahren, das Substanzwertverfahren oder die Multiplikator-Verfahren.
Anerkannte Bewertungsverfahren sind das Ertragswertverfahren nach IDW S1 und das Discounted Cash Flow Verfahren
(DCF-Verfahren).
Nach dem Ertragswertverfahren wird der Unternehmenswert aus den zukünftig erzielbaren Erträgen, die dem
Gesellschafter netto zufließen, abgeleitet. Die Erträge werden mit einem Kapitalisierungszinssatz auf den
Bewertungsstichtag abgezinst. Der Kapitalisierungszinssatz setzt sich zusammen aus einem Zins, der mit einer risikolosen
Anlage zu erzielen wäre, und einem Zuschlag für das unternehmensspezifische Risiko.
Dagegen wird im Rahmen des Discounted Cash Flow Verfahrens der Unternehmenswert als Summe der auf den Bewertungsstichtag
abgezinsten geplanten Zahlungsströme (Cash Flows) ermittelt. Der Wert des Eigenkapitals entspricht dabei dem Anteil
der Cash Flows, die dem Eigenkapitalgeber zufließen.
Der Wert des Unternehmens entspricht dem wirtschaftlichen Eigenkapital des Unternehmens. Es setzt sich also aus dem Verkehrswert der Vermögensgegenstände abzüglich der Schulden zusammen.
Der Wert des Unternehmens wird anhand von Vergleichswerten aus realisierten Unternehmenstransaktionen innerhalb einer Branche ermittelt. Ein gängiges Mittel zur überschlägigen Berechnung sind EBIT-Multiples (EBIT: Earnings Before Interest and Tax). Nach Multiplikation des Multiples mit dem nachhaltigen EBIT müssen noch die Nettofinanzschulden abgezogen werden, um abschließend den Unternehmenswert zu erhalten.
Der nachhaltige EBIT ist um sogenannte Inhaberspezifika zu bereinigen. Hierbei sind z.B. inhaberveranlasste, marktunübliche Aufwendungen zu eleminieren.
Aktuell ergeben sich folgende EBIT-Multiples für Unternehmen mit einem Umsatz < 50 Mio. EUR. Für die einzelnen Branchen sind jeweils Bandbreiten angegeben.
| Min. | Max. | |
|---|---|---|
| Bau & Handwerk | 5,9 | 7,5 |
| Beratende Dienstleistungen | 6,0 | 8,4 |
| Chemie & Kunststoffe | 7,6 | 10,0 |
| Elektrotechnik | 6,5 | 8,7 |
| Fahrzeugbau & -zubehör | 5,7 | 8,4 |
| Handel & e-Commerce | 6,2 | 9,0 |
| Maschinen & Anlagenbau | 6,8 | 8,8 |
| Medien | 6,6 | 8,7 |
| Nahrungs- und Genussmittel | 7,3 | 9,2 |
| Pharma, Bio- & Medizintechnologie | 8,0 | 10,4 |
| Software | 7,4 | 9,4 |
| Telekommunikation | 7,4 | 9,1 |
| Textil & Bekleidung | 6,2 | 7,9 |
| Transport & Logistik | 5,8 | 7,6 |
| Umwelttechnik | 6,3 | 8,4 |
| Versorgungswirtschaft | 5,9 | 7,5 |
Die Deutsche Mittelstandsberatung DTMB bietet Ihnen umfassende und professionelle Beratungsleistungen bei Unternehmenstransaktionen (M&A) an. Unsere Beratungsleistungen umfassen u.a.: